随著(zhe)“碳達峰、碳中和”目标的提出，綠色金融備受各界關注。中金公司預估2021年中資綠色債券有望迎來最多高達8000億元人民币的創紀錄發(fā)行。

    綠色金融都(dōu)有哪些類别？中國(guó)資本市場如何把握綠色金融新機遇？中國(guó)碳交易市場如何發(fā)展，前景如何？

“雙碳”時(shí)代來臨

    中國(guó)國(guó)家主席習近平在2020年的9月22号的第75屆聯合國(guó)大會(huì)的一般性辯論上向(xiàng)全世界鄭重地宣布中國(guó)的碳達峰和碳中和的願景。習近平表示，中國(guó)將(jiāng)提高國(guó)家自主貢獻的力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争與2030年前達到峰值，努力實現2060年前實現碳中和，我們今天說的“雙碳”就(jiù)是從那個時(shí)候開(kāi)始的。

    具體來看，碳達峰是指一個國(guó)家或地區二氧化碳的最大年排放值，其核心就(jiù)在于碳排放的增速逐步降低，到最後(hòu)增速是負的，這(zhè)就(jiù)是碳達峰。碳中和是指在一定的時(shí)間内直接或者間接産生的溫室氣體排放的總量，通過(guò)植樹造林、節能(néng)減排等形式以抵消自身所産生的二氧化碳的排放量，實現溫室氣體的淨零排放。它的核心在于溫室氣體的排放量的大幅降低。

    也就(jiù)是說，二氧化碳的排放量等于二氧化碳的吸收量。不是真正的零排放，而是一個對(duì)沖的概念。碳中和對(duì)二氧化碳絕對(duì)量下降的要求更高，所以實現的挑戰和難度也就(jiù)更大。

何爲綠色金融？

    2016年在杭州召開(kāi)的G20會(huì)議專門成(chéng)立了一個綠色金融研究小組，該小組發(fā)布的綠色金融綜合報告對(duì)綠色金融做了一個非常明确的定義。

    綠色金融是指産生環境效益以支持可持續發(fā)展的投融資的活動，這(zhè)些環境效益包括減少空氣、水和土壤的污染，降低溫室氣體的排放，提高資源使用的效率，減緩和适應氣候變化并體現其協同效應等。

    同時(shí)，中國(guó)人民銀行、财政部等七部委聯合發(fā)布了一個叫(jiào)關于構建綠色金融體系的指導意見，在這(zhè)個文件當中，綠色金融是指爲支持環境改善應對(duì)氣候變化和資源節約高效利用的應該活動，也就(jiù)是對(duì)環保、節能(néng)、清潔能(néng)源、綠色交通、綠色建築等領域的項目投融資、項目運營、風險管理所提供的金融服務。

    綠色金融的内涵建立在綠色經(jīng)濟基礎之上，用金融的方法和手段來促進(jìn)綠色經(jīng)濟的實現。實現綠色經(jīng)濟的核心是要求將(jiāng)環境的外部性的内化，這(zhè)個是一個經(jīng)濟學(xué)的專門的術語“外部性”( externality)，即在生産和提供服務的過(guò)程中一定會(huì)産生外部性，主要指對(duì)環境的影響。這(zhè)部分成(chéng)本原來不是沒(méi)有人買單，誰買單？全社會(huì)買單。

    現在要把它内部化，把外面(miàn)的外部性要内部化，原來你不用考慮的成(chéng)本現在要考慮了。通過(guò)相應的措施使得環境因素進(jìn)入到每個企業，你的利潤函數或是消費者的效用函數當中，原來不用付費，現在企業要變成(chéng)成(chéng)本，對(duì)消費者來講就(jiù)是費用。

    到時(shí)候你要看看你每天出行時(shí)有沒(méi)有額度，沒(méi)有額度對(duì)不起(qǐ)，你的車發(fā)動不了。除非你再去付費你才能(néng)上路，使得生産和消費向(xiàng)綠色的行業和綠色的産品能(néng)夠發(fā)生傾斜。

綠色金融的典型做法

    傳統的實現綠色經(jīng)濟的方法主要是通過(guò)财政手段，向(xiàng)綠色的産業和産品進(jìn)行補貼或者是稅務的優惠，或者向(xiàng)非綠色的産業或者産品增加額外的稅，比如說環保稅，這(zhè)些手段可以使得綠色産業和産品的投資回報率上升。非綠色産業的産品的投資回報率下降，從而使這(zhè)些企業改變生産決策，這(zhè)是傳統的方法。

    綠色金融是通過(guò)市場的方法、金融的手段來實現綠色經(jīng)濟。比如銀行等金融機構加大對(duì)綠色行業的融資，政府的部門在制定政策的時(shí)候向(xiàng)綠色環保的行業提供一個金融的便利。綠色金融有很多産品，比如綠色信貸、綠色債券、綠色投資基金、綠色保險、綠色證券基金，還(hái)有碳交易、碳資産、碳衍生品等。

綠色信貸

    在中國(guó)，95%以上的綠色金融産品是綠色信貸，指銀行用比較優惠的利率或者是其他優惠條件向(xiàng)有環保效益的項目放貸，或者對(duì)有負面(miàn)環境效應的項目進(jìn)行貸款的限制。2020年底綠色貸款的餘額已經(jīng)將(jiāng)近12萬億，占了綠色貸款總量的近7%。這(zhè)些貸款主要去了兩(liǎng)大類，其中一類是交通運輸、倉儲、和郵政業。另一類是電力、熱力、燃氣和水生産和供應業。

綠色債券

    除了綠色信貸，還(hái)有綠色債券。綠色債券的募集資金主要是用于支持節能(néng)減排技術的改造、綠色城鎮化、能(néng)源清潔高效利用、新能(néng)源開(kāi)發(fā)利用、循環經(jīng)濟發(fā)展、水資源節約和非常規水資源開(kāi)發(fā)利用、污染防治、生态農林業、節能(néng)環保産業、低碳産業、生态文明先行示範點，以及低碳示範等。

    企業綠色債券的發(fā)行高峰發(fā)生在2019年，發(fā)行數量將(jiāng)近350支，總規模達到近3000億。它的産業的分布主要還(hái)是交通運輸、電力、熱力、建築業。綠色債券主要有三方面(miàn)的優勢：

1.綠色債券能(néng)夠幫助發(fā)行企業進(jìn)行融資，通常他的融資期限是比較長(cháng)的。

2.和普通債券相比，綠色債券的發(fā)債的門檻比較低。比如綠色企業占募集的資金占總投資的比重可以達到80%，高于普通企業債的60%以上，并且綠色公司債券募集資金占總投資的比重上限可以達到100%。

    另外，綠色企業債可以非公開(kāi)發(fā)行。還(hái)有就(jiù)是綠色企業債不受淨資産40%的限制。同時(shí)，綠色債發(fā)行的效率比較高，它的時(shí)間短，而且有綠色的專門的通道(dào)。所以這(zhè)是它的一些優勢。

綠色股權融資

    除了綠色債券，在股權融資方面(miàn)，還(hái)有綠色的私募股權投資，私募的風投，私募的PE和VC主要專注投資于綠色産業和公司的這(zhè)些投資基金，與普通股權基金相比它的作用是一樣(yàng)的。

    但綠色股權基金不僅能(néng)夠爲那些綠色環保領域的上市公司提供資金，同時(shí)也能(néng)提供經(jīng)營管理的服務。一般來講它的投資期限比較長(cháng)，更關注未來的長(cháng)期收益。所以很多從事(shì)環保的中小企業或者創新企業很難從銀行貸到款，股權融資是對(duì)的一個非常有效的補充。

綠色的證券基金

    綠色的證券基金有助于提高綠色金融産品的市場的流動性。國(guó)外已有流動性比較好(hǎo)的綠色證券基金的産品，比如說納斯達克的清潔指數、日本綠色35指數、标準普爾全球清潔能(néng)源指數等。目前中國(guó)還(hái)剛剛開(kāi)始，與國(guó)際的這(zhè)些同行相比，發(fā)達的市場相比我們還(hái)有一些差距，但是我們已經(jīng)看到了有一些公募基金他們主題就(jiù)是低碳、綠色，比如彙豐的低碳先鋒早在10年前就(jiù)已經(jīng)成(chéng)立，現在管理的資産規模已達到74億人民币。

綠色保險

    綠色保險是指針對(duì)環境風險進(jìn)行管理的一種(zhǒng)方法，綠色保險賠付的場景包括清理污染的成(chéng)本、環境責任人的賠償成(chéng)本還(hái)有就(jiù)是環境責任人自身由于環境風險所帶來的損失。環境責任人可以通過(guò)購買綠色保險在發(fā)生意外的污染事(shì)件後(hòu)通過(guò)綠色保險減少賠償的損失，或者是用來修複環境的成(chéng)本。

    如果相關規定對(duì)某些污染比較大的行業實施強制保險的話會(huì)提高這(zhè)些行業的投資成(chéng)本從而限制了這(zhè)些行業的投資，也有助于綠色經(jīng)濟的實現。比如說在美國(guó)清潔水法就(jiù)進(jìn)入美國(guó)水域的船隻要強制責任保險，保障可能(néng)出現的石油污染的責任，所以這(zhè)些都(dōu)是叫(jiào)做綠色保險。

綠色發(fā)展基金

    2020年7月，中國(guó)成(chéng)立第一支國(guó)家綠色發(fā)展基金，近期又成(chéng)立了第二支，這(zhè)一支付的注冊的資金達到了885億，是由财政部生态環保部和長(cháng)江經(jīng)濟帶沿線的11個省市和中國(guó)銀行、建設銀行等他們出資的，主要的投向(xiàng)是環境保護和污染防治、生态修複和國(guó)土空間的綠化。

    還(hái)有就(jiù)是能(néng)源資源的節約利用，綠色交通、清潔能(néng)源等綠色發(fā)展的領域等。

碳交易漸近

    碳交易就(jiù)是碳排放權的交易系統，是基于市場的節能(néng)減排的政策工具，用來減少溫室氣體的排放，原則是總量控制與交易，所以政府對(duì)一個或者多個産業的碳排放實施總量的控制，納入到碳交易的體系當中的企業每排放1噸二氧化碳就(jiù)需要有一個單位的碳排放的配額，他可以是政府給你（目前是免費的），也可以是通過(guò)拍賣購買，也可以和其他公司進(jìn)行配額交易。

碳交易的主要功能(néng)

    碳交易市場是作爲一種(zhǒng)低成(chéng)本減排的市場化的政策工具，已經(jīng)在全球範圍内廣泛地使用，它主要有兩(liǎng)個功能(néng)。

    第一個激勵功能(néng)，也就(jiù)是激勵新能(néng)源的産業或者是非石化能(néng)源的産業以解決減排的正的外部性問題。他們其實是比如說特斯拉汽車，因爲電動車可以降低二氧化碳的排放，所以他們就(jiù)有了這(zhè)個配額。這(zhè)個配額就(jiù)是可以交易的，所以你會(huì)看到特斯拉的損益表當中很大的一塊收入是在于他的碳配額的交易的收益。

    第二個是約束功能(néng)，約束功能(néng)也就(jiù)是約束抑制石化能(néng)源的産業解決碳排放的負的外部性問題。這(zhè)個是正外部性，一個是負外部性，從而以最低成(chéng)本最高效率來改變能(néng)源結構提高能(néng)源使用的效率和治理環境污染的問題。這(zhè)個就(jiù)是碳交易的兩(liǎng)個功能(néng)。

在哪裡(lǐ)交易？

    碳交易主要在碳市場進(jìn)行。碳市場是市場通過(guò)行政手段人爲創造出來的一個市場，它具備價格發(fā)現和資源配置的功能(néng)，能(néng)夠促使經(jīng)濟體以最低的成(chéng)本完成(chéng)碳減排的任務。

    碳排放的交易體系是通過(guò)設定碳排放總量的目标，确定碳排放權的稀缺性，發(fā)揮市場在減排中的決定性的作用。同時(shí)碳排放權的交易可以突破時(shí)間和空間的限制，使得碳減排發(fā)生的邊際成(chéng)本最低的主體以較低的價格實現排放控制的目标。

    最後(hòu)它會(huì)變成(chéng)一個全球市場，哪個地方的碳配額的交易成(chéng)本最低，大家就(jiù)到那去買。所以政府設定碳排放的系統當中各個行業所允許排放溫室氣體的最大值，當這(zhè)個值一旦确定的時(shí)候政府就(jiù)要在履約的機構當中來分配可交易的碳排放額度。

    碳市場中的碳交易是允許企業使用減排項目所産生的減排量來抵消他的部分碳排放，目前市場上有兩(liǎng)種(zhǒng)主要産品，一種(zhǒng)叫(jiào)做額度，一種(zhǒng)叫(jiào)做碳減排指标。

    排放的額度，是指政府分配給重點排放企業指定時(shí)間内碳排放的一個額度，是碳排放權的一個憑證和載體。通常是一個單位的配額相當于1噸的二氧化碳的當量。碳減排的指标，要經(jīng)過(guò)認證減排量，通過(guò)第三方的認證所産生的減排量，國(guó)際碳市場當中叫(jiào)CER，中國(guó)的叫(jiào)做CCER，主要是來自于清潔能(néng)源的一個項目。

碳交易市場的基本原理是什麼(me)？

    假如在受到政府碳排放控制的行業中有兩(liǎng)個企業，A企業、B企業。A企業實際的排放量超出了配額，所以會(huì)配額不足。而B企業的實際排放量低于配額的，就(jiù)出現了富餘配額，他們之間可以做什麼(me)？以碳交易的市場化手段來解決減排的問題。

    還(hái)有一類企業有很多減排項目，減排項目就(jiù)産生了CCER，CCER也可以來交易。你通過(guò)和不同企業購買，誰的交易成(chéng)本最低，就(jiù)會(huì)從哪購買。它是一個完全市場化的手段來解決減排的問題。

中國(guó)碳市場發(fā)展現狀和未來趨勢

    中國(guó)的碳市場發(fā)展到今天經(jīng)曆了三個階段，第一個階段是從2002年到2011年，那時(shí)候主要是參與國(guó)際的CDM的項目。第二階段是2011年到2022年在上海、北京、天津等8個省市開(kāi)展了碳排放權的交易的試點。第三個階段也就(jiù)是從2021年開(kāi)始在上海建立了全國(guó)的碳交易市場，據說在6月開(kāi)始。

    根據預測，2021年中國(guó)碳交易市場的成(chéng)交量有望達到2.5億噸，是2020年各個試點交易所總量的3倍，成(chéng)交額約60億人民币，當2030年我們要達到碳達峰的時(shí)候累計交易額將(jiāng)超過(guò)1000億。

    這(zhè)隻是現貨市場，還(hái)有衍生品市場，所以衍生品的市場的交易要遠遠超過(guò)你的現貨市場，現貨市場可能(néng)隻有10%，90%是衍生品市場。碳交易又分爲現貨市場、期貨市場、期權還(hái)有遠期的合約。

    目前碳交易市場第一批納入的行業主要是發(fā)電，現在有2225家發(fā)電企業。今天的配額都(dōu)是免費分配的，未來是不是免費分配拭目以待。我認爲不會(huì)是免費分配的，肯定會(huì)通過(guò)拍賣市場。

    另外一個就(jiù)是抵消機制，現在重點排放可以使用CCER或是生态環境部另行公布的其他減排指标抵消不超過(guò)5%的經(jīng)核查排放量，未來肯定會(huì)擴大。還(hái)有就(jiù)是支撐體系，目前已經(jīng)确定的注冊登記系統由湖北承建，交易系統由上海承辦，所以這(zhè)兩(liǎng)個系統正在建設當中，根據業内專家信息可能(néng)6月份上海碳交易所就(jiù)會(huì)開(kāi)始交易。

    未來碳交易市場會(huì)逐步擴大它的行業類别，現在是電力行業，逐步擴展到石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙、民航等。不僅有現貨、境内市場，還(hái)有期貨、境外市場。

    前不久廣州成(chéng)立了一個期貨交易所，主要從事(shì)碳交易的期貨交易所，在香港可能(néng)也會(huì)成(chéng)立對(duì)外交易所。這(zhè)樣(yàng)不僅要重塑我們的制造業，同時(shí)也會(huì)讓中國(guó)的金融行業奪回定價權。

    歐盟碳交易市場的價格波動還(hái)是比較大的，一開(kāi)始差不多30歐元一噸二氧化碳，最低的時(shí)候幾乎是0了。現在將(jiāng)近50歐元一噸，所以這(zhè)個市場是巨大的，比比特币更加靠譜一點。在中國(guó)的碳交易試點區域，碳排放權日均成(chéng)交均價差不多是40塊人民币。

碳金融産品有哪些？

    除了碳交易以外，還(hái)有碳金融産品，比如碳資産的托管，即企業將(jiāng)碳資産委托給資産管理機構獲得收益的一種(zhǒng)業務。還(hái)有碳資産的拆借，借入方拆解碳資産并在約定期滿後(hòu)歸還(hái)碳資産和約定收益的一個業務。

    還(hái)有碳債券和碳ABS，資産證券化，債券的發(fā)行方通過(guò)發(fā)行債券或者是ABS，爲他所從事(shì)與碳相關的業務進(jìn)行融資的一種(zhǒng)業務。還(hái)有就(jiù)是碳資産的抵押，企業可以用碳資源作爲抵押物獲得融資的一種(zhǒng)業務。還(hái)有碳資産的售出回購，配額持有人可以賣出配額約定未來某一個時(shí)間内以約定的價格購回碳資産的一個業務。所以碳金融有很多的業态。

    這(zhè)不是想象出來的，已經(jīng)有實施的例子，比如說有興業銀行、建設銀行、光大銀行、上海銀行還(hái)有國(guó)際的碳保理這(zhè)個業務，碳金融的結構性的存款，碳基金，碳債券等。

    未來全國(guó)性的交易所就(jiù)在上海，可能(néng)會(huì)有哪些産品呢？比如碳配額的遠期、碳配額的質押、碳中和賣出回購計劃、CCER質押、借碳交易、碳信托、碳基金等。傳統的标的都(dōu)可以換成(chéng)碳資産，變成(chéng)一個新的金融創新。

    碳金融對(duì)控排企業有非常深遠的意義，這(zhè)些都(dōu)是金融創新。

    首先可以降低控排企業的履約成(chéng)本，比如說通過(guò)衍生品交易來對(duì)沖現貨交易的風險。通過(guò)衍生品交易提前鎖定未來的價格，分攤未來價格波動導緻的風險。可以通過(guò)借碳業務獲得利息收入，彌補公司應對(duì)履約的采購資金。

    另外一個作用是可以滿足控排企業的融資需求，比如說通過(guò)碳資産的質押回購融資業務獲得非固定性的資産标的的融資途徑。通過(guò)發(fā)行碳債券、綠色債券獲得融資，享受國(guó)家的政策補貼。通過(guò)發(fā)行碳基金豐富控排企業的融資渠道(dào)。

    這(zhè)是一個全新的領域，想象空間巨大，你可以把傳統的金融重新做一遍，即把所有傳統的金融标的換成(chéng)碳資産以後(hòu)重新做一遍，就(jiù)會(huì)出現一個新的領域。