近期，私募市場研究機構Preqin，麥肯錫和貝恩資本都(dōu)相繼發(fā)布了2020年全球私募股權市場的募資、交易、退出、以及資金管理規模的數據。

    麥肯錫的年度研究報告除了覆蓋私募股權之外，還(hái)提供了私募基金在房地産，債券，自然資源，基礎設施以及ESG等方面(miàn)投融資的最新信息。

    這(zhè)份報告最有意思的一個研究成(chéng)果是，對(duì)2007-2017年募集的不同類型私募基金，計算他們截至到2020年9月底的年化淨内部收益率IRR，就(jiù)會(huì)發(fā)現：

    盡管私募股權的回報波動較大，但是中位數的IRR是13.3%，要比業績在前25%的私募債，自然資源和基礎設施基金的IRR中位數都(dōu)要更高，僅次于業績在前25%的房地産私募基金的IRR中位數13.7%。而業績在前25%的私募股權基金的IRR中位數更是高達21.3%。

    即使是業績排在後(hòu)25%的私募股權基金，其IRR中位數6.7%，也要比私募債，私募房地産，自然資源，基礎設施基金的IRR中位數都(dōu)要更高。

    即使業績排名後(hòu)25%的私募股權基金IRR中位數表現好(hǎo)于其他類型的私募基金，但相信大家還(hái)是希望避開(kāi)後(hòu)25%的基金，盡可能(néng)投到業績排名前25%的基金。

    我們也反複強調私募股權市場并不透明，投資必須依靠成(chéng)熟優秀的團隊。那麼(me)問題來了，到底頂尖的團隊具備哪些特征呢？

    一個重要的知識點是：私募股權市場和二級市場的最大區别就(jiù)是前者的業績相對(duì)穩定，也就(jiù)是說之前業績好(hǎo)的股權基金，未來的業績也會(huì)比較好(hǎo)，但二級股債基金通常業績很不穩定。在投資私募股權時(shí)，過(guò)往的業績具有比較重要的參考價值。

    光有過(guò)往的業績還(hái)不夠，抗風險的能(néng)力也特别重要。2008年金融危機就(jiù)提供了一次難得的檢驗私募股權基金應對(duì)經(jīng)濟衰退的能(néng)力。

    麥肯錫通過(guò)分析120家最大的PE機構在應對(duì)上一次金融危機的表現，有些PE擁有專門的團隊，專注于推動投資組合公司業務的價值創造，而很多PE沒(méi)有這(zhè)樣(yàng)的團隊。通過(guò)對(duì)比研究，得到兩(liǎng)個重要發(fā)現：

1、擁有投後(hòu)增值服務團隊的GP在上一次經(jīng)濟衰退期間創造了更高的回報，并在随後(hòu)5年募集了更多的資金；

2、在經(jīng)濟衰退期間收購意願更強的GP表現更好(hǎo)，并在随後(hòu)5年籌集了更多資金。

    我們具體來解釋一下第一個發(fā)現，麥肯錫考察了這(zhè)些私募股權基金在2004-2018年的投資回報投資回報和募資情況。把基金成(chéng)立的時(shí)間分成(chéng)三個階段，衰退前的2004-2008年，衰退中的2009-2013年，以及衰退後(hòu)的2014-2018年。

    在衰退前和衰退後(hòu)，兩(liǎng)組GP的表現都(dōu)類似：2004-2008年成(chéng)立的基金淨IRR約爲13%，2014—2018年成(chéng)立基金的淨IRR約爲21%。

    但在衰退期間成(chéng)立的基金，擁有投後(hòu)價值創造團隊的GP的收益明顯領先于沒(méi)有投後(hòu)增值服務團隊的GP，前者的IRR平均值爲23%，要比後(hòu)者高出5個百分點。

    擁有投後(hòu)價值創造團隊的GP在危機期間基金募資受到的幹擾也較少，其基金規模平均下降19%，而沒(méi)有後(hòu)價值創造團隊的GP的基金規模平均下降82%。

    而且這(zhè)種(zhǒng)募資優勢是持久的，擁有投後(hòu)價值創造團隊的GP在危機後(hòu)的幾年裡(lǐ)基金規模增長(cháng)了53%，而那些沒(méi)有GP基金規模則進(jìn)一步下降了15%。

    其實道(dào)理其實并不複雜，沒(méi)有這(zhè)樣(yàng)一個投資組合價值創造團隊的PE會(huì)發(fā)現，在全球衰退中，再去組建這(zhè)樣(yàng)一個高素質團隊爲時(shí)已晚。這(zhè)其實就(jiù)是0和1的區别。

    但有意思的是，麥肯錫發(fā)現投後(hòu)價值創造團隊的規模與基金業績或規模倒沒(méi)有明顯的相關性。大機構通常擁有稍微大一點的團隊，但業績未必更好(hǎo)。總結來說就(jiù)是，有和沒(méi)有區别很大，但投後(hòu)價值創造團隊有一些人和有很多人區别不大。

    還(hái)要告訴大家一個重要的知識點就(jiù)是，在經(jīng)濟衰退期完成(chéng)募集的基金，相比在基金繁榮期完成(chéng)募集的基金，IRR要明顯更好(hǎo)。

    道(dào)理不難理解，在經(jīng)濟衰退期間還(hái)能(néng)完成(chéng)募集的基金，通常是過(guò)去非常成(chéng)功的基金，才能(néng)赢得投資者的信任。當然，經(jīng)濟衰退期間資産價