投資管理
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投資管理
詳情
私募基金是一個很寬泛的概念，用來指稱對(duì)任何一種(zhǒng)不能(néng)在股票市場自由交易的股權資産的投資。被(bèi)動的機構投資者可能(néng)會(huì)投資私人股權投資基金，然後(hòu)交由私人股權投資公司管理并投向(xiàng)目标公司。
一、股票投資
股票投資是以國(guó)内股票爲主要的投資标的，是目前國(guó)内陽光私募行業中最主流的投資策略，有近7成(chéng)的陽光私募基金采用該種(zhǒng)策略。具體可以分爲多頭投資策略和空頭投資策略兩(liǎng)種(zhǒng)。
1.多頭投資策略
多頭投資策略是指基金經(jīng)理基于對(duì)某些股票看好(hǎo)從而在低價買進(jìn)股票，待股票上漲至某一價位時(shí)賣出以獲取差額收益的投資方式。該策略的盈利模式主要是通過(guò)持有股票來實現，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業績。按選擇股票的角度劃分，主要分爲價值投資、成(chéng)長(cháng)投資、趨勢投資、行業投資四種(zhǒng)。
2.空頭投資策略
具體而言，基金經(jīng)理尋找市場上被(bèi)低估或具有成(chéng)長(cháng)空間的股票，通過(guò)買入這(zhè)些股票形成(chéng)多頭組合;同時(shí)，通過(guò)融券賣空股票或者直接賣空股指期貨等方法來建立相應的空頭頭寸，從而降低投資組合的波動。目前，第二種(zhǒng)做空方式被(bèi)多數股票多空策略的基金采取。此外，除通過(guò)做空股指期貨對(duì)沖風險外，部分私募基金也通過(guò)做多股指期貨以謀取更高收益。
要點總結
(1)無論何種(zhǒng)投資策略，選擇股票所考慮的要素大緻相同，包括如下幾種(zhǒng)：
① 對(duì)于準備長(cháng)期持有的股票，要求同時(shí)具備價值股+好(hǎo)公司+行業龍頭+稀缺性+成(chéng)長(cháng)性+現金流的特征。收益率來自于分紅率+估值提升。
② 優選具備高成(chéng)長(cháng)性的産業。例如新能(néng)源汽車、移動醫療、智能(néng)交通、VR産業(遊戲、設備)、互聯網IP産業、戶外體育産業、金融互聯網資管與銷售産業。
③ 關注重點行業的改革。主要包括農村土地資源的改革、國(guó)有殡葬資源放開(kāi)、中國(guó)A股進(jìn)入MSCI權重指數、股指限倉放開(kāi)、中國(guó)版401K、減稅刺激壽險産品、戶籍改革等。
(2)保持倉位
堅持50%左右的倉位，這(zhè)是由于股票的特殊性決定，靠庫存管理獲取10%的基礎回報。同時(shí)，對(duì)報表可能(néng)超預期的股票重點投入。把握大宗闆塊的輪動機遇，捕捉型策略可以增強收益。
二、項目投資
項目投資策略就(jiù)是通過(guò)分析重大項目發(fā)生前後(hòu)對(duì)投資标的估值影響變化而決定投資獲利。基金一般需要估算事(shì)件發(fā)生的概率及其對(duì)标的資産價格的影響，并提前介入，等待項目完成(chéng)後(hòu)擇機退出。主要分爲定向(xiàng)增發(fā)、并購重組、參與新股、大宗交易、熱點題材、特殊事(shì)件，目前以定向(xiàng)增發(fā)型基金爲主。
(1)定向(xiàng)增發(fā)。
(2)并購重組。
(3)投資新股。
(4)熱點題材。
(5)突發(fā)事(shì)件。
三、跨市場套利
跨市場套利策略強調從資産價格的相對(duì)高低中獲利，也就(jiù)是說，跨市場套利策略同時(shí)涉及兩(liǎng)個具有高度相關性的資産或者不同市場中的同一資産，當這(zhè)兩(liǎng)個資産(市場)之間的價格差變得充分大時(shí)，買入價格低的資産，賣出價格高的資産，獲取兩(liǎng)者之間的價格差。簡單一點說，跨市場套利策略是一種(zhǒng)無風險或者低風險套利，目前國(guó)内出現的主要有統計套利和市場中性策略。
1.統計套利策略
統計套利策略綜合使用各種(zhǒng)套利策略，包括期現套利(期貨與現貨之間的套利)、跨期套利(不同期限的期貨之間的套利)、ETF套利(ETF的一級市場和二級市場之間的套利)、跨市場套利(不同交易市場之間的套利)等，獲得無風險(低風險)收益。
(1)期現套利。
(2)跨市場套利。
(3)跨品種(zhǒng)套利。
(4)ETF套利。
2.市場中性策略
寬泛一點來講，市場中性策略也是統計套利的一種(zhǒng)(阿爾法套利)，但是從該策略的特點和國(guó)内的實際情況來看，有必要單獨列爲一個細分策略。該策略通過(guò)買入一個具有超額收益(阿爾法收益)的股票組合，同時(shí)賣空一個相應的股票指數期貨，使得股票組合的貝塔爲零(中性)，獲取與市場走勢無關的阿爾法收益。
四、期貨投資
期貨投資被(bèi)稱之爲最“分散”的策略，由于基于管理期貨基金本身的特性，其可以提供多元化的投資機會(huì)，涵蓋商品期貨、股指期貨、國(guó)債期貨等品種(zhǒng)，根據預判的價格走勢做出多空倉的操作。
在某種(zhǒng)程度上，管理期貨基金的決策一般對(duì)計算機程序較爲倚重，可以實現與傳統的投資品種(zhǒng)保持較低的相關性，來達到充分分散整體投資組合風險的目标。按照決策對(duì)計算機程序的倚重程度，分爲主觀期貨、程序化期貨。
五、對(duì)沖投資
對(duì)沖投資對(duì)沖策略主要是通過(guò)對(duì)國(guó)内以及全球宏觀經(jīng)濟情況進(jìn)行研究，當發(fā)現一國(guó)的宏觀經(jīng)濟變量偏離均衡值，基金經(jīng)理便集中資金對(duì)相關品種(zhǒng)的預判趨勢進(jìn)行操作，主要是運用了套利手段或多種(zhǒng)金融衍生品進(jìn)行對(duì)沖。套利與對(duì)沖在國(guó)内應用較多，不同的基金機構根據自身的特點與擅長(cháng)，進(jìn)行不同的對(duì)沖工具組合，由此産生的投資策略也種(zhǒng)類繁多。
六、債券投資
債券投資的基金主要以債券爲投資對(duì)象，以絕對(duì)收益爲目标。由于債券價格對(duì)利率變化較爲敏感，基金經(jīng)理需對(duì)債券組合的利率風險暴露進(jìn)行調整，随著(zhe)國(guó)債期貨的推出，投資組合可結合國(guó)債期貨來減少淨值波動。
固定收益基金通常收益空間較小，需配合杠杆操作來增大收益區間。
七、基金投資
FOF(Fund of Funds)，即俗稱的“基金中的基金”，由專業機構篩選私募基金、構造合理的基金組合，同時(shí)參與不同策略的多隻基金，業績相對(duì)平穩。
MOM(Manager of Manager)，即“管理人的管理人基金”，這(zhè)是在FOF的基礎上發(fā)展衍生出的更新型的投資組合。與FOF不同的是，FOF是直接投向(xiàng)現有的基金産品，MOM則可以理解成(chéng)把資金交給幾位優秀的基金經(jīng)理分倉管理，更具靈活性。
八、複合投資
具體而言，可以采用多策略管理人模式，將(jiāng)基金資産分配給不同管理人打理，例如：同安投資自行負責選擇定向(xiàng)增發(fā)項目投資，并運用期指期貨對(duì)沖系統性風險;
另外選擇多家期貨公司，以其自營團隊進(jìn)行商品期貨套利操作，獲取穩定收益;
再另選基金經(jīng)理進(jìn)行現金管理。與組合投資不同的是，同安投資并非獨立的第三方，而是在資産配置的同時(shí)，還(hái)負責部分資産的直接投資。
九、海外投資
海外基金一般是指由境内私募基金管理人在海外設立分支機構，并發(fā)起(qǐ)成(chéng)立的基金。該類基金由境内私募基金管理人負責投資決策。海外基金一般由美元或港币計價，投資标的涵蓋全球股票市場，既較好(hǎo)的分享全球投資機會(huì)，又分散了投資風險。
對(duì)目前的國(guó)際經(jīng)濟形勢總體分析發(fā)現，發(fā)達國(guó)家中，美國(guó)與歐日貨币政策的分化將(jiāng)逐步成(chéng)爲現實，而新興市場國(guó)家在美聯儲升息預期下，貨币政策也會(huì)分化。
另一方面(miàn)，人民币國(guó)際化正在加速，中國(guó)資本市場不斷開(kāi)放，“一帶一路”帶來了新機遇，沿線的國(guó)家都(dōu)有投資的機會(huì)。投資海外市場的收益率未來一段時(shí)期很可能(néng)超過(guò)在國(guó)内投資的收益率。
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