【細說投資】私募股權基金中的管理費       

       向(xiàng)基金管理人支付的用于管理基金的報酬，是基金管理人其中一項重要的收入來源。管理費因不同基金類型、不同基金規模、不同的基金時(shí)期甚至基金管理人的業績成(chéng)績而有所不同。

       1、管理費的覆蓋範圍

       投資者和基金管理人應當對(duì)管理費的覆蓋範圍進(jìn)行明确的約定，以确定哪些費用可以轉嫁至基金層面(miàn)或者投資者層面(miàn)來支付。管理費通常主要用于支付基金管理人包括開(kāi)銷、支付人力成(chéng)本、租賃辦公場地費用、盡職調查成(chéng)本、差旅費、行政辦公費用等運營管理基金的費用以及以及與投資者的交流費用。ILPA原則認爲基金管理人與募集代理的經(jīng)濟安排應當作爲盡職調查材料的一部分向(xiàng)投資者充分披露，并要求基金管理人全額承擔募集代理費用。

       2 、管理費基數

       管理費計算的基數通常包括認繳出資總額、實際出資額、淨投資資本，其中淨投資資本指的在管理費支付日之日管理的基金項目的投資成(chéng)本。如果基金投資項目減值，則減記的數額被(bèi)視爲降低了基金持有的投資成(chéng)本。 以投資者認繳出資總額作爲管理費計算依據，對(duì)于投資者而言其支出的管理費用成(chéng)本會(huì)較高。因爲在私募股權基金中，投資者一般是根據項目分次繳納認繳資本。因此私募基金管理人在特定的一段期間内可能(néng)僅管理投資者部分出資，卻按照認繳出資總額來收管理費。以投資者實際出資額爲基數，則基金管理人有可能(néng)無法維持日常運營的費用。以淨投資資本爲基數，其主要是根據基金管理人管理和運作基金的效率來作爲依據，一定程度上可提高基金管理人的投資效率。

       3、 管理費費率結構

       ILPA原則認爲管理費應基于合理的運營支出和薪酬,過(guò)量收取管理費會(huì)造成(chéng)利益不一緻。管理費的費率會(huì)根據基金的規模和基金投資的戰略而有所不同，在實踐中管理費可從1%到2.5%不等。 通常管理費費率分兩(liǎng)種(zhǒng)情況，一種(zhǒng)爲固定的管理費率，指的是在基金期限内費率不做調整，多适用于規模較小的基金，常見的固定管理費費率爲基金投資者認繳出資額的2％。另外一種(zhǒng)爲浮動管理費率。

       通常浮動管理費在基金投資期保持穩定，而在達到一定期限或條件，如基金達到一定規模等,管理費率會(huì)有所變動。對(duì)許多基金而言，管理費在投資期結束時(shí)，或者在基金管理人在投資期結束前已開(kāi)始著(zhe)手爲下一個基金募集資金或者開(kāi)始收取後(hòu)續基金的管理費時(shí)降低，此爲管理費的降低機制。 常見的浮動管理費降低機制通常爲：基金投資期（通常是基金的前五年）每年管理費爲認繳出資額的2%。原因在于在基金投資期，基金管理人的主要工作量在于根據基金投資者的認繳投資總額尋找合适和潛在的投資項目。而在基金到一定期限後(hòu)管理費則會(huì)相應下調。原因在于考慮到投資期後(hòu)的基金管理人所需要管理的資本規模有所縮減。此外，當基金管理人開(kāi)始設立後(hòu)續基金或者開(kāi)始收取後(hòu)續基金的管理費時(shí)，管理費下調也爲常見情形。其原因在于在目前對(duì)于基金規模并無限制，在管理人管理多個基金的情況下，管理者賺取的費用收入已經(jīng)足額甚至會(huì)過(guò)多，這(zhè)種(zhǒng)情形下基金管理人從投資項目中賺取利潤的動機會(huì)降低，管理費驅動因素則會(huì)增強，對(duì)于投資者而言明顯較爲不利，因爲會(huì)導緻基金管理人和投資者的利益不趨向(xiàng)一緻，故一旦後(hòu)續基金設立募集或者開(kāi)始收取後(hòu)續基金管理費用時(shí)，現有基金的管理費會(huì)減少。

       管理費下調主要是分爲管理費基數下調和管理費費率下調。 常見的管理費基數下調機制爲在基金投資期初期，管理費是以基金投資者認繳出資總額作爲計算基數，而在投資期後(hòu)管理費則是截止管理費支付之日以基金實際持有的投資項目的淨投資資本，即在投尚未退出項目的實際投資資本作爲計算依據。另外一種(zhǒng)情形是管理費的基數不變，但管理費率下調。譬如投資期後(hòu)，管理費每年以0.25%的幅度向(xiàng)下調整。

       4 、管理費支付來源

       管理費通常是在基金投資者的出資直接向(xiàng)基金管理人支付，或者是提取基金當期收入和投資收益用于支付。由于投資收益産生時(shí)間難以預測，因此通常在基金的早期階段，管理費一般是從投資者的出資中支付的。在基金的後(hòu)幾年，投資項目通常已經(jīng)實現投資收益，則該等收益可用于支付管理費。

       5 、管理費支付時(shí)間

       大部分基金會(huì)約定在基金管理人收到其業績提成(chéng)之前支付管理費。管理費可按照季度、半年度或者年度向(xiàng)基金管理人支付。常見的是按照季度支付。

       6 、管理費收入折抵 基金管理人在運營管理資金對(duì)外進(jìn)行投資過(guò)程中，有時(shí)會(huì)從投資中收取的交易費、監管費、指導費、顧問費、退出費用及其他基金管理人收取的對(duì)價。投資者和基金管理人可以約定費用歸屬。ILPA原則認爲最好(hǎo)的實踐是前述費用應歸基金享有，投資者有權要求前述收費的全部或者大部分可于折抵管理費。

       （來源：吉林省産業投資引導基金） 免責聲明：所載内容來源爲互聯網、微信公衆号等公開(kāi)渠道(dào)，我們對(duì)文中觀點保持中立，僅供參考，交流之目的。轉載的稿件版權歸原作者和機構所有，如有侵權，請聯系我們删除