投資管理
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投資管理
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随著(zhe)全球風險投資公司、風險投資基金和資産管理規模的增加，各國(guó)風險投資行業的蓬勃發(fā)展，然而美國(guó)風險投資行業依然吸引著(zhe)全球大部分的風險投資。
一、總體情況概述
2016年全美的總投資額爲691億美元，共計7,350家公司受到投資，這(zhè)個規模是2005年以來的第二高。根據NVCA數據顯示，2016年風險投資機構共計898家，管理著(zhe)1652隻活躍的風險投資基金。全年共有253隻基金資本募集，募集資金416億美金，其中有22家基金爲首次募集。随著(zhe)美國(guó)風險投資行業的穩步增長(cháng)，全美風險投資機構共管理資本3335億美元，平均每家機構管理13億美元的資金。截至2016年風險投資基金最大的資金募集額爲430億美元，基金資金管理規模平均爲7.5億美元。
二、行業規模
截至2016年底，全美共有334家風險投資公司管理著(zhe)5000萬美元或更少的資金。相比之下，隻有68家公司管理著(zhe)超過(guò)10億美元的美國(guó)風投資産。風險投資行業的增長(cháng)與美國(guó)快速增長(cháng)的初創公司的需求相吻合，這(zhè)些初創公司在風險投資公司的資金支持和戰略指導下快速成(chéng)長(cháng)。在2016年共計2105家風險投資公司參與了至少投資一項美國(guó)的創業公司，其中738家公司參與了創業公司的首輪機構融資。全美有22家新設立的基金，共募集資金22億美元，這(zhè)是自2008年以來首次募集最大的金額。但是與往年相比2016年風投首次融資(即一名機構風險投資者啓動了首輪股權融資)數量大幅下降，下降到2340家，融資總額66億美元。
三、政府引導
提起(qǐ)美國(guó)的"風險投資"，人們首先想到的也許是"矽谷"、"互聯網"，及經(jīng)常出現在各類财經(jīng)雜志封面(miàn)上、有"點石成(chéng)金"美譽的矽谷風險投資家們，正是他們支持了衆多高科技創業企業，幫助將(jiāng)整個世界帶入互聯網時(shí)代，當然也爲自己和投資人帶來豐厚的回報。然而，當全世界都(dōu)將(jiāng)目光的焦點集中到民營企業的風險投資家和他們所幫助創造的"矽谷神話"身上的時(shí)候，往往忽略了一個在風險投資和扶助創業方面(miàn)起(qǐ)著(zhe)舉足輕重作用的無名英雄，它就(jiù)是美國(guó)小企業管理局（SBA，Small Businesses Administration）。
經(jīng)過(guò)幾十年的探索發(fā)展，美國(guó)形成(chéng)了一套成(chéng)型的政府支持創業和風險投資的模式。在這(zhè)一模式中，SBA起(qǐ)到了核心作用，即SBA的四項基本職責，即融資渠道(dào)、技術援助（教育、信息、培訓）、政府項目承包（聯邦政府采購）、及宣傳和維權。這(zhè)四項職責形成(chéng)了一個有效的促進(jìn)小企業創業發(fā)展的動力體系。
政府從事(shì)風險投資的目的不在于"與民争利"，而是希望通過(guò)促進(jìn)創業和扶持小企業發(fā)展，來維持經(jīng)濟的活力、創造就(jiù)業機會(huì)，并實現普遍的社會(huì)公正，同時(shí)將(jiāng)盡可能(néng)多的投資收益保留給民營企業。這(zhè)種(zhǒng)政策導向(xiàng)的作用是其他市場力量無法替代的。
四、投資活動
美國(guó)持續吸引著(zhe)全球大部分風險投資，然而随著(zhe)近幾年各國(guó)不斷完善國(guó)内創業生态系統，美國(guó)風險投資的份額與十年前相比有所下降，在全球風險投資中的份額從2006年的81％下降到2016年的54％。
（一）投資區域
風險投資被(bèi)部署到全美50個州和哥倫比亞特區的初創公司，達到226個城市統計區和386個國(guó)會(huì)選區，除了加州、馬薩諸塞州和紐約以外，風險投資基金的規模仍然相對(duì)較小，2016年的基金規模平均值爲2,350萬美元。在加州、馬薩諸塞和紐約以外的許多州，每年的風險投資募集資金都(dōu)在增加，包括俄亥俄州、新澤西州、田納西州、密蘇裡(lǐ)州、北卡羅來納州和阿肯色州。根據PitchBook顯示，2017年1季度的投資，雖然美國(guó)有46個州的創業公司都(dōu)獲得了風險投資，但加州公司占比最大，有超過(guò)一半的風險投資發(fā)生在美國(guó)的西海岸。
圖1 超過(guò)一半的風險投資發(fā)生在美國(guó)西海岸
（二）投資階段
根據PitchBook顯示，與2015年相比，在每個投資階段，2016年風險投資數量和投資金額均有所下降。但是，2016年，由于有7隻基金的投資超過(guò)10億美元，基金管理的資金集中度有所提高，這(zhè)使得基金的年平均資金規模達到了7,500萬美元(這(zhè)是自2008年以來的最高位)。約7,750家風險投資公司獲得了超過(guò)691億美元的資金，這(zhè)是過(guò)去11年來第二高的年度總投資。全年接受風險投資的初創型公司的員工約有37萬名。天使/種(zhǒng)子和早期風險投資在2016年的交易數超過(guò)6,600 例(占全年投資的81%)，風險投資爲307億美元(占全年投資總額的44%)。雖然與2015年相比投資數量有所下降，但是投資規模卻增加了。
圖2 各季度美國(guó)風險投資活躍度（單位：十億美元）
（三）投資行業
2016年，共計253家風險投資基金募集了416億美元，這(zhè)是近10年的一個曆史新高，主要用于向(xiàng)有前途的初創公司進(jìn)行投資。其中軟件公司吸引了最大的風險投資(330億美元，占風險投資總額的48%)。在軟件領域中，社交/平台軟件公司引領了這(zhè)一潮流。雖然風險投資的整個行業有所下降，但是軟件行業卻是唯一穩定增長(cháng)的行業。根據PitchBook數據顯示，從2012年至2017年3季度美國(guó)風險投資青睐的行業基本沒(méi)變。軟件行業依然排名第一，其他行業基本也比較穩定。
圖3 美國(guó)風險投資行業（來源：PitchBook）
五、投資退出
美國(guó)風險投資的退出環境依然充滿挑戰，退出方式主要分爲三種(zhǒng)：回購、轉讓和上市交易。但是通過(guò)股票上市實現風險資本的退出，因周期較長(cháng)、标準較嚴格、手續較繁瑣、受證券市場價格波動影響較大等，并不适合所有風險企業。近兩(liǎng)年并購退出方式（包括出售、杠杆收購和管理者收購等方式）正迅速上升爲美國(guó)風險投資比較主要的退出途徑。根據NVCA統計顯示，2016年有39家美國(guó)風投支持的公司成(chéng)功完成(chéng)IPO，是2009年來最少的年份。投資這(zhè)些企業的風投基金從早期投資到IPO退出，平均時(shí)間爲3.8年，最高達到13年之久。雖然近幾年風投支持的IPO數量持續下滑，但是截至2016年底，有20家風險投資公司正在注冊IPO，這(zhè)表明人們對(duì)2017年更活躍的IPO窗口持樂觀态度。根據PitchBook統計的數據，盡管IPO市場遇冷，2015年突然下滑後(hòu)，但是PE支持的IPO活動一直保持平穩。2016年全年共726家企業實現退出，其中披露的并購交易中，M&As（兼并收購）占了全年實現退出的企業數的82%，披露的退出價值總計爲468億美元。
圖4 私募股權支持IPO交易
資料來源介紹：
PitchBook創立于2007年，總部位于華盛頓州西雅圖，主要做VC/PE數據分析應用，當前擁有2000名客戶和7000名活躍用戶。2016年10月，被(bèi)國(guó)際權威評級機構晨星公司（Morningstar）以2.25億美元收購，和晨星的合作，讓Pitchbook爲投資者提供的公共/私人市場行業的數據更加可靠。
在集成(chéng)行業數據和數據分析上，PitchBook做得相當出色，其定期的行業數據分析報告，爲 VC 和其他相關媒體機構廣爲應用，推出的可視化數據分析工具也頗有價值。豐富的VC數據庫，爲創業者和投資者們提供了檢視各家VC 具體信息的平台。
美國(guó)風險投資協會(huì)National Venture Capital Association （NVCA）作爲美國(guó)風險投資行業的自律組織，行業的聲音，緻力于爲美國(guó)最具創新精神的企業家提供資金，并與他們攜手將(jiāng)突破性創意轉化爲推動美國(guó)創造就(jiù)業機會(huì)和經(jīng)濟增長(cháng)的新興成(chéng)長(cháng)型公司。
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