一、私募股權基金的風險識别高

       高風險與高收益如影随形，就(jiù)私募股權基金而言，風險存在于投資流程的每個環節，不僅來自外部環境，也存在于基金自身。爲了保證投資收益的實現，私募股權基金應該防患于未然，做好(hǎo)風險控制措施。而風險管理發(fā)揮效用的前提條件是準确地識别風險。明确各類風險的現實情形和影響程度，才能(néng)科學(xué)有效地建立風險管理體系，在降低風險的同時(shí)實現收益的增長(cháng)。

       （一）私募股權基金的外部風險識别

       外部風險主要源于大環境的不确定性，這(zhè)是困擾私募基金和受資企業的共同難題，初創企業與上市公司都(dōu)身處其中，隻是受影響的程度不一樣(yàng)。具體而言，私募基金面(miàn)臨的外部風險主要包括政策法規風險、市場風險和受資企業風險三方面(miàn)。

       1、政策法規風險。政策法規風險主要是指國(guó)家法律法規的頻繁調整使私募基金被(bèi)迫接受變動帶來的不良後(hòu)果。由于我國(guó)資本市場處于發(fā)展初期，法律法規尚不完善，相較曆史悠久的西方國(guó)家資本市場略顯稚嫩，配套措施參差不齊，私募基金面(miàn)臨的風險相對(duì)較大。與此同時(shí)，政府監管力度相對(duì)較弱，運行過(guò)程也缺少相關法律的支持。首先是制度不完善。目前，我國(guó)仍沒(méi)有完整的法律法規來保護和監管私募投融資雙方的利益，私募投融資活動的整體流程均面(miàn)臨著(zhe)巨大的法律風險；其次是伴随著(zhe)私募投資迅猛發(fā)展，地方政府或者民間團體會(huì)出于自身利益的考慮發(fā)揮消極的作用，使實際操作伴随著(zhe)地方保護主義的風險；再次是國(guó)家關于私募投資的法律政策不夠連貫，我國(guó)早期的私募股權投資以外資爲主，而随著(zhe)本土金融市場的發(fā)展，跨國(guó)合作的私募股權投資相關法律政策亟需完善改進(jìn)，以滿足市場的發(fā)展需求。

       2、市場波動風險。私募投資與證券市場緊密相連，這(zhè)其中涉及到一系列的金融問題，金融市場證券價格的升降、彙率的變動與銀行利率的波動等都(dōu)會(huì)影響私募投資的實施，使投資實際收益率低于預期。另外，市場經(jīng)濟在運行過(guò)程中有發(fā)生通貨膨脹的風險，使貨币的購買力相對(duì)下降，對(duì)私募股權基金的預期收益造成(chéng)不利影響。一般而言，私募股權基金投資期限長(cháng)達三至五年，而非上市公司的股權流動性差，沒(méi)有成(chéng)熟的市場可以快速退出，這(zhè)也降低了私募基金資金的使用效率，延長(cháng)了退出周期。

       3、受資企業風險。私募股權基金投資的收益與否和受資企業的經(jīng)營狀況緊密相連。而被(bèi)投資企業由于自身管理、技術、市場、财務等方面(miàn)的局限性會(huì)使私募股安全基金承受連帶的壓力。這(zhè)些風險中影響最深的是管理風險，即受資企業在經(jīng)營管理過(guò)程中的失誤所帶來的風險。管理風險受融資企業家的個人素質、融資企業組織結構以及管理團隊的能(néng)力的影響。由于受資企業絕大多數爲中小型企業，因此企業的風格帶有強烈的個人主義色彩，領導人的能(néng)力和水平會(huì)對(duì)企業的發(fā)展與成(chéng)長(cháng)起(qǐ)到關鍵影響。

       （二）私募股權基金的内部風險識别

       内部風險是由私募股權基金内部因素引發(fā)的風險，這(zhè)種(zhǒng)風險不同于外部風險，可以利用有效的方法與手段去規避甚至消除。内部風險主要包括信用風險、道(dào)德風險和操作風險三個方面(miàn)。

       1、信用風險。私募投資交易的任意一方未按照合約的規定執行從而造成(chéng)責任缺失而誘發(fā)的風險，都(dōu)必然會(huì)損害另一方的利益。信用風險存在于從項目選擇到最後(hòu)退出的整個流程，因此，對(duì)信用風險的控制是保證私募投資流程順暢運行的關鍵所在。

       2、道(dào)德風險。道(dào)德風險普遍存在，這(zhè)與投融資雙方的個人欲望及素質、修養密切相關。道(dào)德風險是指在投資融資過(guò)程中，其中一方在實現自身利益最大化的同時(shí)卻損害另一方利益的行爲。對(duì)私股權募基金而言，投資經(jīng)理出于一己私利的考慮，在盡職調查過(guò)程中沒(méi)有做到客觀公允，被(bèi)投資方的眼前利益拉攏，或是爲了獲得更高的傭金與獎金，在出具報告過(guò)程中有偏袒受資方或得出高于實際情況的估值的行爲。

       3、操作風險。操作風險是指在私募投資過(guò)程中，由于産品技術水平、企業管理層能(néng)力、内部控制失效等因素造成(chéng)的風險。由于未來的增長(cháng)形勢與市場情況無法準确預測，項目的估值過(guò)高會(huì)導緻融資金額投入過(guò)高，影響股權的比重，使投資收益率下降。

       （三）私募股權基金投資流程風險識别

       對(duì)私募股權基金而言，爲了安全退出以實現預期的投資收益，對(duì)各種(zhǒng)潛在的風險進(jìn)行控制尤爲重要。進(jìn)行風險控制的前提條件依賴于對(duì)所面(miàn)臨的不同風險進(jìn)行識别歸類，分析風險發(fā)生的原因，進(jìn)而采取相應的防控措施。源自外部的風險與國(guó)家的宏觀政策息息相關，企業自身無法完全回避，隻能(néng)將(jiāng)危害程度降到最低。因此，内部風險是私募股權基金風險控制的重點。準确識别私募股權基金内部風險，是最終實現風險控制目标的最佳途徑。内部風險存在于項目調查到投資評審，從投後(hòu)管理到投資退出各個階段。

       1、項目調查風險。項目的調查分爲初步調查和盡職調查兩(liǎng)個步驟。初步調查是私募股權基金對(duì)項目可行性的初步篩選，主要是通過(guò)各種(zhǒng)途徑收集項目信息，從大局出發(fā)，對(duì)項目的可實施性和經(jīng)濟性進(jìn)行考量，考慮項目的投資額度以及退出方式，把不符合要求的項目過(guò)濾掉。在通過(guò)初步評審并與受資企業進(jìn)行初步溝通後(hòu)，項目就(jiù)深入到盡職調查的階段。盡職調查是對(duì)初調的深化與反饋，也是後(hòu)續評估與方案設計的重要資料來源。因此，盡職調查對(duì)企業的曆史沿革，股權結構，财務狀況甚至企業管理層的個人情況都(dōu)有深入調查，這(zhè)也是投資成(chéng)功的重要保證。 盡職調查需要雙方的有效配合，若流程推進(jìn)不暢，風險也就(jiù)随之而來。做盡職調查的時(shí)候，評審委員會(huì)并不在現場，因此無法得到第一手的、最貼合實際情況的信息。項目經(jīng)理在傳遞信息的過(guò)程中無法保證信息準确無誤，失真的信息就(jiù)會(huì)使私募基金的管理者出現判斷的失誤。另外，私募投資的項目多而雜，分配到每個項目上的時(shí)間有限，導緻收集的信息不夠充分，會(huì)錯失很多優質項目，同時(shí)卻注資進(jìn)入一些很差的項目，造成(chéng)投資回報率低下。同時(shí)，由于項目經(jīng)理個人水平與經(jīng)驗有限，而且投資活動本身會(huì)帶有較強的慣性思維與個人主義色彩，也可能(néng)使得很多投資的效率低下，并且無法保證資金的安全。

       2、投資評審風險。對(duì)項目作出準确的評審抉擇是投資能(néng)否實現的重要保障。通過(guò)分析私募股權基金投資流程，結合受資企業的具體情況，使資金流向(xiàng)那些有前途、有潛力的公司，最終可以通過(guò)退出獲得高額收益。但要作出投與不投的抉擇以及投資方式的選擇并非易事(shì)，必須對(duì)企業的真實情況加以盡職調查并對(duì)管理者的個人水平作出分析判斷，才能(néng)作出正确判斷并使後(hòu)續投資逐步落實到位。

       私募股權基金必須充分考查企業管理層的能(néng)力，尤其是企業領導人的個人情況，因爲處于上升期的中小企業的個性往往與決策層的風格相符，領導者的個人素質和能(néng)力對(duì)于企業能(néng)否壯大與成(chéng)功至關重要。對(duì)于盡職調查報告，評審委員會(huì)應結合市場情況來辨證地做出判斷，應對(duì)項目經(jīng)理給予足夠的信任與人文關懷。另外，合作的投行、會(huì)計師事(shì)務所和律師事(shì)務所有可能(néng)出于經(jīng)濟利益的考慮與受資企業合夥舞弊，進(jìn)行自我包裝，極力隐瞞企業的劣勢，大搞面(miàn)子工程并對(duì)财務報表進(jìn)行粉飾等。但這(zhè)些合作方屬于服務行業，處于相對(duì)的弱勢地位，私募機構應給予其足夠的尊重，在制定合理傭金水平的前提下充分溝通，把合作的風險限制在可控的範圍内。

       投資評審的另一項重要任務是簽署項目合同。這(zhè)是投融資雙方權利義務制衡博弈的最終結果，内容不僅包含私募機構的投資方法、基于估值的入股情況和入股價值，以及如何監管和管理受資企業，也規定了受資企業的未來計劃與應盡的其他義務。但由于私募的相關法律仍不夠完善，合同并不完全能(néng)受到法律保護，順利履行更多是基于雙方的信譽。而且合同本身可能(néng)并不平等，融資方爲了實現快速融資，可能(néng)答應了極爲苛刻的條件卻無力兌現，使合同成(chéng)爲一紙空文，雙方的合作也隻能(néng)以失敗告終，同時(shí)造成(chéng)私募基金運營成(chéng)本增加，甚至投資血本無歸。

       3、投後(hòu)管理風險。投後(hòu)管理的本質是委托代理關系。私募基金作爲委托人，承擔了企業經(jīng)營的盈虧風險，受資企業自身作爲代理人，負責公司的日常運營管理。但作爲不同的利益主體，由于信息的不對(duì)稱，投融資雙方必然會(huì)出現矛盾，融資方存在爲謀取自身利益而犧牲私募基金利益的動機。

       私募股權基金面(miàn)臨的投後(hòu)管理風險，包括決策意見相左的控制風險、粉飾信息的道(dào)德風險以及合約漏洞而産生合同風險。

       首先，控制風險。資金注入企業後(hòu)，私募機構與企業在資金利用及未來發(fā)展方向(xiàng)的問題上有可能(néng)出現不一緻，私募機構會(huì)對(duì)企業使用資金的情況進(jìn)行監控，以确保資金利用合理、高效。但受資方出于自身局限， 可能(néng)存在組織機構分工與内部控制不夠完善、戰略規劃模糊不清、無法開(kāi)展有效公司治理的問題，利用資金時(shí)難免存在不合理、不節約的問題。私募機構的性質與規模決定了，其無法對(duì)每個項目都(dōu)派專人長(cháng)期駐守，隻能(néng)依靠受資企業提供的财務數據進(jìn)行判斷。若此時(shí)融資方爲了自身利益對(duì)信息加以舞弊粉飾，且私募機構沒(méi)有及時(shí)察覺反饋，則會(huì)對(duì)投資造成(chéng)重大損失，甚至逐步喪失對(duì)企業的控制力，而企業自身的經(jīng)營不力也會(huì)使私募機構的遭遇雪上加霜。

       其次，道(dào)德風險。私募機構從投入到退出可能(néng)長(cháng)達五年，所以受資企業的道(dào)德風險普遍存在。受資企業可能(néng)會(huì)暗箱操作，在不被(bèi)注意、不上報的情況下爲自己牟利，或是對(duì)産生的利益加以隐瞞，隻將(jiāng)其局部在報表裡(lǐ)反映，但私募機構由于信息的不對(duì)稱是無法察覺的。道(dào)德風險是人的問題，所以無法完全規避，隻能(néng)通過(guò)相應的方法將(jiāng)危害降到最低。私募機構應將(jiāng)财務數據與企業的實際情況相結合來考察，不能(néng)局限于财務數據，并應派監管專員定期調研，了解受資企業的第一手信息，對(duì)企業現狀進(jìn)行評估，做好(hǎo)投融資雙方及時(shí)溝通的橋梁。

       最後(hòu)，合同風險。由于私募投資法律仍不夠健全，所以投融資簽訂合同在履行時(shí)更多是依靠雙方的信譽。合同本身存在局限性，無法照顧到整個投資過(guò)程中的所有要點，所以合同的漏洞很可能(néng)成(chéng)爲融資方“綁架”私募基金的利器。這(zhè)種(zhǒng)情形的出現，往往是由于受資企業領導人有很強的個人能(néng)力和投機動機，爲了自身的眼前利益不惜犧牲合作方的利益。

       4、投資退出風險。著名私募投資機構KKR公司的創始人亨利•克拉維斯曾經(jīng)說：“等我的項目出手的時(shí)候再恭喜我。”順利退出是實現私募股權基金投資收益的根本保障，但退出不是最後(hòu)階段的一蹴而就(jiù)，而是在初期的項目評審與投後(hòu)管理階段就(jiù)應提前規劃好(hǎo)，并随著(zhe)投資的逐步深入以及市場的變化及時(shí)修正，以保證投資的成(chéng)功。退出決定的拖沓會(huì)對(duì)投資融資雙方造成(chéng)不利的影響。

       退出不僅要考慮受資企業的根本利益，還(hái)應結合自身情況，對(duì)退出方式、退出時(shí)間、退出程度和輿論宣傳都(dōu)加以充分考慮。

       退出時(shí)間的确定是私募退出的核心問題，對(duì)其把控好(hǎo)比對(duì)烹饪火候的掌握。如果退出過(guò)早，最終獲得的收益就(jiù)達不到理論最高點，而過(guò)遲地退出會(huì)招緻收益走下坡路以及成(chéng)本增加的惡果。正常的私募投資期限是三至五年，但有的私募機構會(huì)選擇快進(jìn)快出，在很短的時(shí)間内就(jiù)轉讓股份，快速套利，再轉投其他項目。這(zhè)種(zhǒng)行爲不但不利于受資企業的長(cháng)期運營，在短期内也會(huì)造成(chéng)頻繁的人員調動與資本變動，甚至會(huì)影響企業的經(jīng)營策略和發(fā)展方向(xiàng)，還(hái)容易助長(cháng)私募圈的浮躁風氣，造成(chéng)滿盤皆輸的局面(miàn)。

       私募股權基金的退出包括全部退出與部分退出，它與最終的獲益狀況密切相關。全部退出的方式通常包括回購與交易出售。采用這(zhè)種(zhǒng)方式，私募機構可以一次性獲得此次投資的全部收益，全身而退再轉而尋求新的項目，但全部退出會(huì)面(miàn)臨價格被(bèi)壓低的風險。部分退出則是售出部分股權，剩餘股權部分随機而動，IPO退出就(jiù)屬于這(zhè)種(zhǒng)方式。相對(duì)而言，IPO是私募投資退出的最佳方式，不僅會(huì)帶來不菲的收益，還(hái)會(huì)給私募機構帶來良好(hǎo)的聲譽。

       在退出的輿論宣傳方面(miàn)，成(chéng)功的投資通過(guò)輿論宣傳的放大，會(huì)使私募機構得到良好(hǎo)的聲譽，爲其後(hòu)續業務的開(kāi)展鋪平道(dào)路。但另一方面(miàn)，有些過(guò)于誇大的宣傳會(huì)産生過(guò)猶不及的效果，反而會(huì)給私募機構造成(chéng)負面(miàn)影響。同時(shí)，過(guò)度的宣傳也會(huì)將(jiāng)私募機構的隐私以及操作套路公之于衆，有的媒體甚至會(huì)深究低調的幕後(hòu)出資人，導緻不必要的麻煩，給私募基金造成(chéng)不利影響。

       二、私募股權基金風險控制體系的設計

       高收益必然伴随高風險。私募股權基金的投資具有流動性較低、投資期限長(cháng)和收益不确定等特性，因此，建立完善的風險控制體系是私募成(chéng)功退出并獲取預期收益的重要保障。私募股權基金對(duì)于風險的控制必須遵守全面(miàn)、嚴格的原則，不僅要追根溯源，從源頭將(jiāng)風險控制在可承受範圍内，還(hái)應該從過(guò)程出發(fā)，控制各階段、各流程可能(néng)出現的風險。

       （一）私募股權基金外部風險控制

       外部風險源自國(guó)家法律政策，因此無法徹底規避。在這(zhè)種(zhǒng)情況下，私募機構的決策層就(jiù)更應該關注時(shí)事(shì)潮流，準确把握國(guó)家經(jīng)濟的發(fā)展方向(xiàng)，保持一定的政治敏感性，對(duì)現行政策有自己的見解。比如說，我國(guó)經(jīng)濟正處于轉型期，大力提倡建設節約型社會(huì)，高科技與互聯網是未來的發(fā)展方向(xiàng)，環保事(shì)業也日益受到重視，如在此階段將(jiāng)資金過(guò)多地投向(xiàng)浪費能(néng)源、産出低效的行業與項目，對(duì)私募而言，投資收益率就(jiù)會(huì)存在很大的疑問。

       在經(jīng)濟高速發(fā)展的年代，國(guó)家政策在不停地調整變化，法律法規也在逐步完善，這(zhè)種(zhǒng)進(jìn)步對(duì)私募機構的影響是雙向(xiàng)的：除了能(néng)夠享受政策的紅利，也有可能(néng)随著(zhe)大批競争者的進(jìn)入而喪失原本競争就(jiù)很激烈的市場。因此，私募必須在冒進(jìn)與保守這(zhè)種(zhǒng)方向(xiàng)之争中找到平衡點。 爲了將(jiāng)政策法規和市場風險降至可控範圍，私募股權基金可以在組合投資、及時(shí)反饋和共同防禦這(zhè)三個手段中作出選擇。

       1、組合投資。面(miàn)臨不确定的市場，私募基金可以選擇“不把雞蛋放在同一個籃子裡(lǐ)”，可以選擇不同行業和不同類型的企業進(jìn)行組合投資，從而將(jiāng)由政策變動而引發(fā)的風險降到最低。同時(shí)，爲了提高風險承受能(néng)力，私募基金還(hái)應當留存足夠的資本備用金，這(zhè)樣(yàng)即便風險降臨也不至于影響企業的正常運轉。

       2、及時(shí)反饋。政策法律的變更不是一朝一夕的事(shì)情，新政策的落實也需要反饋時(shí)間。面(miàn)對(duì)新的政策法律調整，私募股權基金一定要果斷快速地作出決策，拖沓隻能(néng)使投融資雙方都(dōu)陷入被(bèi)動局面(miàn)。投資機構的領導層應保持足夠的政治敏感度，分析政策法規調整會(huì)給行業前景及受資企業自身帶來哪些影響，進(jìn)而及時(shí)準确地作出判斷，決定是堅持投資還(hái)是清算放棄，這(zhè)也是對(duì)雙方負責的一種(zhǒng)做法。

       3、共同防禦。新的政策法律變動不是針對(duì)某家私募機構或企業的，而是爲了調整全行業乃至市場。這(zhè)也使風險變得更加複雜，任何一個私募投資機構的個體行爲都(dōu)難以完全獨立地應對(duì)。因此，諸家私募股權基金應從行業未來發(fā)展的角度出發(fā)，齊心協力應對(duì)變化。另外，對(duì)于具體行業的變動，應及時(shí)請教該領域的專家，從技術與市場的角度出發(fā)，對(duì)未來作出更加準确全面(miàn)的把控。

       （二）私募股權基金内部風險控制

       私募股權基金内部風險控制是實現風控目标的重要環節。對(duì)私募股權基金而言，要控制内部風險，不僅要完善自身的公司治理，還(hái)應該加強機構内部控制，同時(shí)加強外部人的監控。

       1、完善私募公司治理。私募股權基金投資的核心在于投資管理委員會(huì)，而投管會(huì)的中心是基金管理人。基金管理人是私募公司治理的中心，投資成(chéng)效與其個人的能(néng)力與經(jīng)驗密不可分。通常而言，基金管理者掌握著(zhe)私募機構的前進(jìn)方向(xiàng)，并對(duì)基金的日常運作全面(miàn)負責，其決策水平和判斷的準确性事(shì)關基金的命運。因此，對(duì)私募基金管理人的管理要做到保持權利和義務平衡。在賦予其充分的職權範圍内自主權的同時(shí)，還(hái)必須對(duì)其加以約束。在私募基金的日常運營中，管理人有很大可能(néng)會(huì)從自身利益或自身業績出發(fā)，不作爲或是濫用權力，這(zhè)會(huì)嚴重影響私募基金的投資方向(xiàng)和未來發(fā)展，從而危機到債權人和股東的利益。因此，對(duì)管理者要有一系列的制度約束，使之忠于股東利益。

       另外，由于我國(guó)與私募相關的法律仍在完善階段，基金管理者也應從私募的實際情況出發(fā)，主動提高自身職業操守和業務素養，將(jiāng)投資人的利益放在首位。 另外，爲提高私募基金管理人的工作積極性，使其高強度的付出努力得到應有回報，私募應爲其提供相應的激勵措施，這(zhè)種(zhǒng)做法也會(huì)使管理人的道(dào)德風險降到最低，并在權利與義務相對(duì)均衡的情況下做出更有利于私募機構的決策，爲股東創造更多的财富。激勵有顯性與隐性之分。顯性的報酬不僅包括固定的管理費用，還(hái)包括合理的業績獎金，獎金數額取決于當年的投資回報金額和公司業績。這(zhè)種(zhǒng)顯性的經(jīng)濟激勵會(huì)使管理者更加勤勉地重視自身的投資事(shì)業。相對(duì)而言，隐性激勵則會(huì)提升基金管理者的聲譽和業内口碑。基金管理人以往的投資經(jīng)曆與業績是私募機構選擇人才的一個重要标準，豐富的經(jīng)驗，尤其是成(chéng)功的投資經(jīng)驗是金錢無法比拟的寶貴财富。因此，隐性激勵是私募基金管理人相當看重的指标，它是投資股東考慮的重要内容，會(huì)對(duì)基金管理人的職業生涯發(fā)展帶來深遠影響。

       2、構建内部控制制度。爲將(jiāng)内部風險降到最低，私募股權基金首先應對(duì)其所處的風險現狀進(jìn)行系統識别，确定風險管理的對(duì)象；其次，結合自身投資方向(xiàng)和具體業務，制定架構清晰、切實可行的内控制度，設計符合實情且嚴密有效的内控系統、保障層次有序且權責統一的内控防線。

       私募股權基金應建立合理科學(xué)的組織架構，不同部門要相互制衡，明晰各自的權限職責，使個人舞弊與道(dào)德風險得到控制。另外，投資流程要經(jīng)過(guò)對(duì)應的授權審批，這(zhè)也是防止越權的必要手段，可以將(jiāng)投資過(guò)程中的風險限制在内控制度的範圍裡(lǐ)。崗位分離制度與授權控制制度相互照應，能(néng)夠保證私募機構内部控制的有效運行。另外，私募股權基金應設立獨立的内部監察部門和内部審計部門。内部監察部門應有足夠的權限來稽核有關投資決策和内部資料，并定期對(duì)内控制度的執行情況作出反饋評價，使之更加完善有效。内部審計部門的職責主要是針對(duì)基金的各項投資業務進(jìn)行獨立評價，确保财務遵循制度，程序有效執行，從而保障資源的有效使用，實現企業的控制目标。同時(shí)，有效的監督還(hái)能(néng)保障财務活動的合法性與安全性，有助于基金管理人更好(hǎo)地作出決策。

       私募股權基金要确立符合實際的風險策略，建立科學(xué)嚴密的風險管理體系。首先，必須對(duì)當前已識别的風險作出及時(shí)恰當的風險管理決策，根據風險程度及其重要性采取相應措施，作出風險回避、風險轉移、風險分散等戰略抉擇。其次，欲保障風險管理體系的有效與持續，就(jiù)要不間斷地監測、評估與反饋，使風險管理體系逐步優化，抵禦風險的能(néng)力逐步增強。另外，要將(jiāng)投資的各個階段有效串聯，對(duì)風險進(jìn)行動态化的管控，并依次循環，逐步适應自身投資風格和實際情況。最後(hòu)，在保證風險管理體系運行有效的同時(shí)，還(hái)要兼顧運營的經(jīng)濟性，把成(chéng)本控制在合理的範圍内。

       3、加強外部人的監控。私募股權基金要加強對(duì)外部人員的監控和考核，這(zhè)主要包括兩(liǎng)方面(miàn)含義：第一，要明确公司股東和董事(shì)會(huì)的權利和義務，投資事(shì)項要經(jīng)曆客觀制衡的流程審批，重點事(shì)項需報請董事(shì)會(huì)決議通過(guò)并及時(shí)進(jìn)行信息披露；第二，要強調外部專家的作用。私募機構應聘請富有經(jīng)驗的财務專家、法律專家和行業專家，從内部與外部雙重考慮組建投資業務委員會(huì)、風險控制委員會(huì)和投後(hòu)管理委員會(huì)等，從項目調查到投資退出的各個階段都(dōu)加強風險把控。

       （三）私募股權基金流程風險控制

       在私募股權基金的具體投資過(guò)程中，從項目調查到投資評審，從投後(hòu)管理到投資退出，每個具體環節都(dōu)存在著(zhe)風險。因此，對(duì)流程風險的把控是私募股權基金獲得投資收益的前提條件。

       1、項目調查的風險控制。對(duì)項目進(jìn)行準确可靠的調查是私募股權基金投資成(chéng)功的基礎。選擇符合基金要求的項目，并對(duì)企業進(jìn)行詳實客觀的盡職調查，也是對(duì)後(hòu)續流程負責的表現。

       第一，廣泛獲得項目信息。要确保資金安全高效地流回私募，多渠道(dào)廣泛涉獵信息是成(chéng)功的保障，大基數的篩選會(huì)降低項目選擇風險。因此，私募股權基金應當充分拓寬自身資源，通過(guò)自身途徑拓展外部關系，使信息的來源更加多樣(yàng)。而且，通過(guò)個人關系或業務夥伴等自有途徑獲得的項目信息，其質量遠高于從外部途徑得到的信息。

       第二，充分了解企業情況。在獲得可靠的項目信息後(hòu)，私募股權基金要根據自身經(jīng)驗，結合相應的投資準則去判斷項目是否具有發(fā)展潛力，是否滿足私募的各項條件，是否能(néng)使投資收益最大化。在作出初步判斷後(hòu)，還(hái)應對(duì)所了解的情況進(jìn)行核實，并了解企業的合作意向(xiàng)、能(néng)夠接受的被(bèi)監管程度以及企業領導人的個人情況。

       第三，盡職調查全面(miàn)深入。準确客觀的盡職調查報告是私募股權基金準确判斷項目的重要依據。爲了充分了解企業的基本情況，判斷所收集資料的真實現狀，將(jiāng)投融資雙方的信息不對(duì)稱降到最低，盡職調查要詳實全面(miàn)，從企業的公司治理結構到具體的運營狀況、财務現狀、法律合同等各方面(miàn)均要充分涉及，還(hái)要對(duì)企業的合作夥伴和競争對(duì)手等進(jìn)行一定的了解。爲了使盡調報告更加準确可信，私募股權基金應該聘請經(jīng)驗豐富且有合作基礎的會(huì)計師事(shì)務所和律師事(shì)務所對(duì)企業的财務和法務狀況進(jìn)行把關。

       2、投資評審的風險控制。在投資評審過(guò)程中，私募股權基金對(duì)于投資項目可能(néng)出現的風險要充分預見，并确立相應的條款來對(duì)雙方的權利和義務進(jìn)行約束。同時(shí)，項目估值要客觀中立，不能(néng)盲目激進(jìn)。

       第一，投資估值應相對(duì)保守。私募股權基金要在充分預見風險的前提下，考慮充足的退出周期，确定合理的折現率，使投資的估值滿足投融資雙方合理的需求，而不是估值越大項目越好(hǎo)。另外，私募股權基金對(duì)于确定的資金投放可以更加靈活，可以企業目前所需資金的額度爲限進(jìn)行分批投放，使基金的資金運作更加高效，從而在協助企業成(chéng)長(cháng)的同時(shí)，也保障自身資金的安全。

       第二，設立相應制度保障。私募股權基金可以憑借獲得的股份取得受資企業董事(shì)會(huì)的相應席位，對(duì)企業的重大經(jīng)營決策和未來發(fā)展方向(xiàng)進(jìn)行把關，并監督資金的使用情況。另外，爲了激勵企業實現年度目标，還(hái)可以設立針對(duì)企業的獎勵制度，對(duì)完成(chéng)任務的企業員工進(jìn)行褒獎，對(duì)拖累企業業績的人員作出懲罰。另外，在合同談判的時(shí)候，要高度重視退出方式的選擇，使企業退出後(hòu)的利益實現得到保障。

       3、投後(hòu)管理的風險控制。在投後(hòu)管理環節，基金要重視受資企業的财務風險，還(hái)應爲其提供相應的增值服務，協助受資企業發(fā)展是投資順利回籠的有力保障。

       第一，謹慎控制财務風險。私募股權基金要在滿足資金運轉的前提下留存一定的保證金來應對(duì)不時(shí)之需，對(duì)每個項目都(dōu)要有清晰明确的财務預算，使回款在可控範圍内。要定期了解受資企業的财務狀況，對(duì)其上報的财務信息進(jìn)行定期的核查和分析，并對(duì)其進(jìn)行上市審計，以保證财務狀況的透明公允。對(duì)于發(fā)現的問題，雙方要合力解決。

       第二，積極提供增值服務。私募股權基金要利用自身經(jīng)驗，優化受資企業的管理團隊，提升管理和決策的效率。另外，私募股權基金可利用自身人脈優勢，幫企業尋找合作夥伴，聘請行業專家對(duì)企業進(jìn)行業務指導，這(zhè)樣(yàng)能(néng)夠降低受資企業的運營成(chéng)本，使得資金回籠更有保障。

       4、投資退出的風險控制。順利退出是私募股權基金實現收益的根本保障，選擇退出方式是投資協議中要考慮的重要内容。結合未來的經(jīng)濟狀況預期和現在的融投資雙方情況，确定合适的退出方式和退出時(shí)機，是保證雙方權益并降低風險的保證。

       第一，選擇恰當的退出時(shí)機。由于市場波動和退出程序繁瑣等原因，私募股權基金實際退出的時(shí)間并不一定是投資收益最大的時(shí)候，因此結合企業的具體情況選擇合适的退出時(shí)機成(chéng)爲投資成(chéng)功與否的關鍵。對(duì)于發(fā)展情況不如預期及已經(jīng)沒(méi)有成(chéng)長(cháng)預期的企業要盡快退出，使資金有機會(huì)投向(xiàng)更有發(fā)展潛力的企業；而對(duì)于成(chéng)長(cháng)較好(hǎo)的企業，要選擇在企業的成(chéng)熟期退出。

       第二，選擇合适的退出方式。雖然IPO的實際收益要高于其他退出方式，但這(zhè)并不适用于所有企業。私募股權基金應該綜合考慮退出時(shí)期的經(jīng)濟狀況、自身的現狀和企業的情況，選擇滿足資金運轉且風險最小的方式而非收益最大的方式。若受資企業經(jīng)營狀況不佳，私募的最佳退出方式不是強推企業上市，而是通過(guò)清算來解放資金。另外，合适的退出方式要與恰當的退出時(shí)間相結合，如此才能(néng)實現投資收益的最大化。